什麼是認股證?

認股證是一種衍生投資工具, 又俗稱窩輪。它賦予投資者可以在預定的到期日或以前, 以預定的行使價買賣該認股證的相關資產(比如某股票,指數,商品,貨幣等)的權利(而非責任)。 證券市場內交易的認購證分為兩類, 分別為公司認股證和備兌認股證。

1. 公司認股證

由上市公司發行, 賦予持有人認購該公司股份的權利, 性質屬認購為主。投資者如行使權利, 公司會發行新股並以行使價售予認股證的持有人。 部分公司認股證為美式認股證，投資者可在到期日或以前隨時行使其換股權。

2. 備兌認股證

則由金融機構發行, 可再分為認購證和認沽證兩種。 備兌認股證是上市證券, 並構成發行人與持有人之間的一項合約。 發行人的責任及認股證的條款及細則會詳列於上市檔中。 備兌認股證大部分屬歐式, 投資者只能在二手市場上買賣, 不能在到期日前行使。

認購證 (Call 輪) Vs 認沽證( Put 輪)

備兌證可簡單地分為認購證與認沽證兩種。 持有人可在認購證到期時，以行使價向發行人買入按換股比率對應的相關資產，適合看好相關資產走勢的投資者。而備兌認沽證的持有人可在認沽證到期時，以行使價向發行人沽出按換股比率對應的相關資產，適合看淡相關資產走勢的投資者。

客戶於正股騰訊(700.HK) $500時看好後市而買入認購證(Call 輪)，行使價為$520，認購證買入價為$1，實際槓杆比率為5倍，每手股數為10000，到期日為50天。

• 正股價格升得愈高，Call輪的潛在回報就會愈高。正股上升至或超過$520，Call輪即處於價內，而賺取無限利潤。即正股升至$520時升幅為4%，call輪升幅理論上為正股的5倍，(撇除引申波幅等因素影響)理論價格上升到$1.2，升幅達到20%，一手帳面獲利$2000。

• 正股下跌，Call輪即處於價外，潛在回報減少。正股下跌至$480時跌幅為4%，call輪跌幅理論上為正股的5倍，(撇除引申波幅等因素影響)理論價格下跌到$0.8，跌幅達到20%，一手帳面損失$2000。

客戶於正股$500時看淡後市而買入認沽證(Put 輪)，行使價為$480，認沽證買入價為$1。實際槓杆比率為5倍，每手股數為10000，到期日為50天。

• 正股下跌至或超過$480，Put輪即處於價內，正股價格下跌愈多，Put輪的潛在回報就會愈高。當正股跌至$480時跌幅為4%，而Put輪理論升幅為正股的5倍，(撇除引申波幅等因素影響)理論價格上升到$1.20，升幅達到20%，一手帳面獲利$2000。

• 正股上升，Put輪即處於價外，潛在回報減少。正股上升至$520時跌幅為4%，call輪跌幅理論上為正股的5倍，(撇除引申波幅等因素影響)理論價格下跌到$0.80，跌幅達到20%，一手帳面損失$2000。

權證持有人能以較少的權利金, 參與標的股票上漲的利潤, 藉此放大相關資產的潛在回報。 此外, 由於投資人所持有的僅為一項權利而非義務, 若行情不如預期, 投資人可選擇不執行, 所以最大的損失只有當初購買權證的權利金。

以call輪來說，若現價低於行使價，就是「價外」，現價高於行使價，則為「價內」。相反，以Put輪來說，若現價高於行使價，就是「價外」，現價低於行使價，則為「價內」。而無論是call輪還是put輪，若現價等如行使價，即為「平價」。

槓桿比率是指，通過比較正股和窩輪的價格，計算出買正股的成本是買窩輪成本的多少倍：槓桿比率 = 正股現價 / ( 窩輪價格 X 兌換率 )
此外，實際槓桿就是指當正股升跌1%時，相關窩輪的理論價格會升跌多少：
實際槓桿比率 = 槓桿比率 x 對沖值

所謂內在值就是該期權的真正價值，舉個例子，股票甲目前的市價是HK$5，如果你持有一隻call輪，行使價是HK$4，那麼這隻窩輪的內在值就是HK$1，即HK$5減HK$4，這表示你可以用HK$4的行使價買入一股市價HK$5的股，所以你手上的窩輪就應該值得HK$1。不過，如果甲股的市價跌至HK$3，你手上這張行使價HK$4的call輪的內在值便等於零，因為你不會以HK$4的行使價去買入只值HK$3的股。不過內在值最低是零，不會變成負值，這就是窩輪的好處，不會變負資產，最壞的情況是不行使這張窩輪，買窩輪的錢歸零。

時間值是你現在手上持有一張可以用HK$4行使價買入一股甲股的call輪，內在值是零。但是，因為窩輪仍未到期，因此，有一個時間值，這個時間值就是給你一個期望，希望在窩輪到期之前，甲股的市價可以升至HK$4或更高，那麼你的內在值就成了正數，而不是零。因此，你可能願意以HK$1的價格買入這張目前正股市價HK$3，但行使價HK$4的call輪，這HK$1就是時間值。

投資成本較直接買入相關股票低，能夠做到以小博大的效果。

購買正股只能看升不能看跌，而購買權證則可作看好和看淡兩邊部署，看好後市者可買入認購證(Call輪)，看淡者則可買入認沽證(Put輪)。

正股股價的輕微波動，可使輪價大幅下跌，帶來重大蝕幅。在到期時，非價內窩輪完全沒有價值。

窩輪投資者屬無抵押債權人，發行商無力償債時，投資者沒有優先索償權，故投資者須注意發行商的信貸評級。

與股票不同，認股證有到期日，並非長期有效。期限過後便不能繼續買賣, 備兌認股證在到期時自動以現金結算, 不涉及股票交收, 結算金額則視乎認股證的價值狀況。如非價內權證，則完全沒有價值。

若其他因素不變，認股證價格會隨時間而遞減，投資者絕對不宜視認股證為長線投資工具。

若其他因素不變，相關資產的波幅增加會使認股證價值上升；相反，波幅減少會使認股證價值下降。

什麼是牛熊證?

牛熊證是與認股證相類似的結構性產品, 同樣有行使價, 到期日, 兌換比率等條款。 投資者無需補倉, 損失上限為最初投入購買牛熊證的資金。 牛熊證發行時的有效期由3個月至5年不等, 並只會以現金結算。 牛熊證由第三者發行, 發行商通常是投資銀行, 於香港交易所旗下現貨市場買賣但與香港交易所及相關資產皆沒有任何關聯。

牛證 Vs 熊證

牛熊證可分為牛證和熊證兩種。買入牛證投資者看好後市相關資產表現。 當牛證隨著相關資產股價上升時, 投資者可沽出牛證獲利, 賺取相關資產股價上升的利潤。購買熊證的投資者看淡後市表現, 相關資產的價格越低, 熊證的價值會相應提高。 投資者可捕捉因相關資產下跌, 令熊證價格上升的機會, 沽出熊證獲利。

在牛熊證有效期內, 如相關資產價格觸及或超過上市文件內指定的收回價, 有關牛熊證便會提前到期並終止買賣, 發行人即強制收回。原定的到期日將不再有效。

當發生強制收回時, 因N類牛熊證的收回價等同行使價, 其持有投資者將損失所有牛熊證的投資金額。

R類牛熊證的收回價與行使價不同, 其收回價必定高於行使價, 持有投資者則可按上市文件中所提出的結算方法, 收回部分現金款項, 俗稱剩餘價值。 但在最差的情况下, 亦有可能損失所有投資金額。 目前在港上市的牛熊證多為R類。